FPGA国产替代潮下安路科技实现高增长盈利时间表仍不清晰

《投资者网》宁斌

作为逻辑芯片的分支之一，FPGA芯片因半定制化，可编程被称为万能芯片，其最大的特点是:同一片FPGA芯片使用不同的编程数据，产生不同的电路功能，具体功能在制造完成以后，由用户配置决定，较之于CPU，GPU，ASIC逻辑电路数字芯片，FPGA拥有软件可编程性，灵活性，低延迟性，硬件并行性等优秀特性。

全球FPGA市场呈三大寡头垄断竞争格局，国外厂商赛灵思，阿尔特拉，莱迪思合计占80%以上的市场份额近几年伴随着国内FPGA市场持续扩大增长，国产替代的需求逐渐增加国内FPGA公司也在不断成长，上海安路信息科技股份有限公司就是其中之一

国内外FPGA行业格局

1985年赛灵思推出全球第一款FPGA产品XC2064，含64个逻辑模块和85000个晶体管，采用2μm工艺与现在赛灵思最新通用AI芯片产品对比，逻辑单元高达600万个，极大地提高了算力，速度是目前最快CPU的100倍，采用7nm制程，不仅功耗降低，而且减小了芯片面积

同时FPGA在新产品上市周期，成本上具有很大优势，用于升级迭代频繁的应用领域，因此是比较理想的解决方案，目前FPGA下游的使用场景非常广泛，包括通信，工业，数据中心，消费电子，汽车电子，AI人工智能等领域。

先进的功能离不开长期的研发，FPGA芯片硬件结构复杂且良率低，还需要研发专用EDA软件，要求软硬协同才能呈现优异的性能，因此它是一个高技术壁垒的行业，可以将FPGA芯片公司理解为半个芯片设计公司+半个软件公司。

对传统芯片巨头来说，如果要进入FPGA领域，采用收购的方式能够更快地切入行业，典型的例子是2015年英特尔全资收购阿尔特拉，2022年超威半导体对赛灵思的350亿美元并购。

中国第一批FPGA芯片企业在2010年开始纷纷成立，但在技术水平，产品布局，市场规模等方面，国内企业与行业龙头仍存在较大差距近几年伴随着国内FPGA市场持续扩大增长，国产替代的需求逐渐增加

根据沙利文研究数据，国内FPGA市场规模从2016年约65.6亿元增长至2020年约150.3亿元，年均复合增长率约为23.1%，预计到2025年，国内FPGA市场规模将达到约332亿元。根据招股书，安路科技研发费用率常年保持40%以上。

虽然目前国产FPGA在市场中的占比不多，但参与的厂商并不少，安路科技就是其中之一。

根据沙利文数据，2019年国内FPGA市场，国外厂商赛灵思，阿尔特拉，莱迪思，国内的厂商安路科技分别占据36.6%，25.3%，23.2%和6.0%的市场份额。

中国FPGA芯片市场份额格局

专注FPGA，四大产品线

据安路科技招股说明书，公司采用Fabless模式，专注于FPGA 芯片及专用EDA 软件研发，设计和销售，主要有4大核心系列产品:低端ELF系列，中端EAGLE系列，高端PHOENIX系列，专用EDA软件Tang Dynasty系列，在下游产品应用领域中，目前销售收入主要体现在网络通信和工业领域。

安路科技成立于 2011 年，其前身是上海贝岭子公司，2020年12月完成股改，2021年11月12日成功挂牌科创板，第一大股东为华大半导体，是中国电子信息产业集团旗下集成电路产业主要平台，其它重要股东包括国家一期大基金，深创投，士兰微，创维集团等。

公司高管团队，核心技术团队均为资深行业人士和海外高级管理人才，董事长马玉川出自中国电子信息产业集团，核心技术带头人以赵永胜，陈利光为主，两人均为博士学位，出自复旦微电子专业，在FPGA领域有多项发明专利，曾在英特尔，超威半导体和著名EDA公司任职，履历丰富。。

据安路科技近三年财务数据，2018，2019，2020营业收入分别为2852万元，1.22亿元，2.81亿元，3.22亿元，按年度来看，2018至2020年复合增长率为213.91%，营业收入大幅增长，尽管净利率由负转正，但扣非后归母净利润仍为亏损，从整体发展趋势看亏损逐渐收窄。公司依靠持续不断的研发投入和精益求精的技术创新，在FPGA芯片设计技术，SoC系统集成技术及EDA软件技术等领域均有技术突破，获得了众多下游知名客户的高度认可。

2018—2021H公司营收和净利润

根据最近几天最新公司公告，预计2021年度营业收入为6.6亿—6.9亿元，同比2020年增长134.85%—145.53%，预计归母净利润—2900万—3900万元说明的亏损原因:持续保持着较高的研发投入，为提升产品竞争力，伴随着营业收入的大幅增长，经营毛利大幅提高，2021年度扣非净利润有所增加，亏损幅度收窄

从盈利能力来看，2018，2019，2020综合毛利率分别为30.09%，34.42%，34.18%，低于国外厂商赛灵思， 莱迪思 等60%的毛利率。

由于在技术上与行业领先的国外厂商仍存在差距，因此安路科技在研发方面始终保持较高的投入，2018—2020年计入研发费用的研发工程费分别为670万元，1329万元，2878万元，占研发费用的比例分别为19.56%，16.90%，22.93%，2019，2020年同比上升98.14%，116.52%，研发投入在不断加强。根据Frostamp;Sullivan研究数据显示，以2019年出货量口径计算，公司在中国市场FPGA芯片供应商中排名第四，国内厂商排名第一。

2018—2021H公司研发工程费用

适应市场需求，主抓大客户

经过十年的研发，安路科技的技术体系逐渐完善，形成4个方向的核心竞争力:FPGA硬件技术，EDA软件技术，FPGA测试技术，FPGA应用技术。

通过招股说明书及2021年半年报数据，可以看到，公司ELF系列，中端EAGLE系列，高端PHOENIX系列产品，对应网络通信，消费电子，工业控制，数据中心领域中低端不同需求的产品覆盖，在四个领域均呈现量价齐升态势。

2018—2021H营收主要

根据公司近期公开的2份投资者调研纪要显示，目前上游晶圆制造供应商主要为中芯国际和台积电，封装测试服务供应商主要为华天科技和旻艾半导体等，上游供应链和芯片代工链条上比较稳健，保证产品能够如期交付下游的客户于2019年导入中兴通讯，是第一批进入中兴通讯供应链的国产FPGA厂商，同时成功进入汇川科技，利亚德，工业富联等知名厂商供应链目前公司订单充足，在获得中兴通讯，汇川技术，工业富联等客户认证后，正逐步进入量产爬坡阶段

在调研纪要中还特别提到:少量芯片被放到消费电子市场，在报价等同于国际先进器件的情况下，客户也愿意优先使用公司的芯片，给出的原因是器件性能好于国外竞品，质量更好。

整体来看，安路科技的产品和市场思路是先从小处着手，逐步扩大到复杂的高端市场，通过研发和技术创新做出差异化新产品出来因为对国内FPGA厂商来说，最重要的还是国产替代市场

方正证券首席研究员陈杭认为:在国产替代加速背景下，安路科技作为国内FPGA 芯片领域少数可以满足国际知名厂商需求的供应商，能成功切入中兴，汇川，工业富联等多个行业龙头的供应链，说明其拥有雄厚的产品技术实力，同时公司属于半导体行业科技型企业，行业壁垒比较高，要不断地高成本研发投入，如果项目研发不及预期，不能投放市场，一直亏损会影响企业的良性发展，尽管国家有产业政策等等扶持，但最终企业还是要走向市场接受竞争。

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